(資料圖)
事件：公司發(fā)布2022 年報及2023 年一季報，2022 年及2023 年一季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.6/3.4 億元，同比+34.6%/-45.78%；歸母凈利潤分別為3.4/0.6 億元，分別同比+92.1%/-78.49%。
投資要點
金融信息服務發(fā)展穩(wěn)?。?022 年，指南針在金融科技領域影響力持續(xù)上升，產(chǎn)品口碑穩(wěn)定向優(yōu)，投資者購買公司產(chǎn)品的意愿增強促使公司金融信息服務收入穩(wěn)定增長。1）金融信息服務仍為2022 年業(yè)績支撐點。
2022 年，公司金融信息服務業(yè)務收入同比+37.35%至11.8 億元（占比總營收93.97%）。2022 上半年為公司中高端產(chǎn)品銷售的集中發(fā)力時期，奠定了公司全年總營收基調(diào)。2）2023 年業(yè)務發(fā)力節(jié)奏調(diào)整致金融信息服務收入同比下滑。假設金融信息服務占營收比例不變，我們預計公司2023Q1 實現(xiàn)該業(yè)務收入同比-48.96 %至3.05 億元。與2022 上半年集中銷售高端產(chǎn)品不同，公司2023 上半年及下半年將分別2 次集中銷售高端產(chǎn)品，疊加公司用戶開發(fā)具有滯后性（2022 年市場波動）影響公司23Q1 業(yè)績同比下滑，我們預計23Q2 至Q4 同比數(shù)據(jù)將逐步回暖。
證券業(yè)務持續(xù)復蘇，全年盈虧平衡有望實現(xiàn)：2022 年8 月起，網(wǎng)信證券合并報表于指南針，2023 年1 月更名為麥高證券，并提出“五年三步走”業(yè)務規(guī)劃，持續(xù)將自有平臺流量導至麥高證券，協(xié)助其重新展業(yè)，證券業(yè)務快速復蘇，并有望形成圍繞個人投資者的業(yè)務閉環(huán)。1）經(jīng)紀業(yè)務增收明顯，導流效果顯著，助力全年盈虧平衡。2022 年/2023Q1 公司手續(xù)費及傭金凈收入分別為0.18/0.14 億元；2022 年經(jīng)紀業(yè)務凈收入0.13 億元，占比手續(xù)費及傭金凈收入約71%，假設該比例不變，公司23Q1 經(jīng)紀業(yè)務凈收入0.10 億元（2022/2023Q1 占比總營收分別為1.04%/3.02%）。2023Q1 市場股基日均成交額同比-9.29%/環(huán)比+3.43%至9,895 億元，公司2023Q1 代理買賣證券款較年初+103.5%至23.7 億元，經(jīng)紀業(yè)務規(guī)模擴張明顯；公司經(jīng)紀業(yè)務收入基數(shù)較低，我們預計在公司一定規(guī)?？蛻羧后w及導流經(jīng)驗加持下，麥高證券業(yè)務將逐步恢復，促使公司經(jīng)紀業(yè)務收入穩(wěn)步增長。2）兩融業(yè)務及投資交易業(yè)務有序重啟。
2022/2023Q1 公司兩融業(yè)務收入分別為0.67/0.55 億元（占比總營收分別為0.53%/1.61%）；投資交易業(yè)務分別為0.13/0.10 億元（占比總營收分別為1.07%/3.07%）。公司定增30 億元，其中將有16 億元用于資本中介業(yè)務，10 億元用于投資交易業(yè)務，我們預計公司這兩項業(yè)務將逐步恢復展業(yè)。
盈利預測與投資評級：公司金融信息服務發(fā)展穩(wěn)健，證券業(yè)務尚處于業(yè)務協(xié)同的高速成長階段，我們維持對公司的業(yè)績預期，預計2023-2025年， 公司歸母凈利潤分別為3.74/5.64/8.45 億元， 同比分別增長10.43%/50.98%/49.86%，對應PE 分別55x、36x、24x，對應PB 分別為11x、11x、10x，維持“買入”評級。
風險提示：證券市場系統(tǒng)性風險；行業(yè)競爭加劇風險；證券業(yè)務恢復不及預期風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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