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金吾財(cái)訊 | 中國銀河證券研報(bào)指出，2025Q2騰訊(00700)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1845.04億元，同比增長14.5%；歸母凈利潤556.28億元，同比增長16.8%，歸母凈利潤（Non-IFRS）為630.52億元，同比增長10.0%。該機(jī)構(gòu)指，公司2025Q2單季度國內(nèi)游戲和海外游戲收入分別為404億元、188億元，同比分別增長35%、17%。國內(nèi)游戲方面，除《王者榮耀》等長青游戲持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營外，《三角洲行動(dòng)》在Q2實(shí)現(xiàn)高速增長，7月DAU均值達(dá)2000萬+（4月為1200萬）；海外游戲方面，《皇室戰(zhàn)爭》6月流水創(chuàng)近年新高；此外，Q2小游戲流水同比增長超過20%。后續(xù)新游展望：《無畏契約：源能行動(dòng)》將于8月19日上線，目前預(yù)約人數(shù)超6000萬，《王者榮耀世界》《異人之下》等游戲已獲得版號(hào)，關(guān)注后續(xù)上線進(jìn)度及上線后表現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)續(xù)指，AI全方位賦能，為公司注入深層驅(qū)動(dòng)力：AI工具應(yīng)用于加速游戲內(nèi)容制作，基于AI技術(shù)推出更擬真的虛擬隊(duì)友和非玩家角色，采用AI驅(qū)動(dòng)的營銷舉措以吸引新玩家及提升參與度；AI在廣告創(chuàng)作、投放、推薦及效果分析中均有廣泛應(yīng)用，進(jìn)一步提升廣告點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率、廣告主的投入回報(bào)。推動(dòng)公司2025Q2廣告業(yè)務(wù)收入358億元，同比增長20%；AI相關(guān)需求有望拉動(dòng)云服務(wù)業(yè)務(wù)增長。此外，公司2025Q2資本開支191億元，同比增長118%。該機(jī)構(gòu)表示，公司主要業(yè)務(wù)展現(xiàn)出較強(qiáng)增長勢頭，流量入口商業(yè)化潛力逐步釋放。新游的亮眼表現(xiàn)有望對沖2024年的下半年游戲業(yè)務(wù)的高基數(shù)，同時(shí)AI全方位賦能公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)，為公司長期增長注入深層驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2528.54/2859.07/3179.53億元，對應(yīng)PE為19x/17x/15x，維持“推薦”評級(jí)。
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