15日晚間國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見(jiàn)》，其中進(jìn)一步明確幼兒教育基本公共服務(wù)職能屬性，并首次對(duì)幼兒園資本運(yùn)作作出禁止性規(guī)定。雖然此次出臺(tái)的意見(jiàn)政策只針對(duì)學(xué)前教育，但大概率將影響教育行業(yè)學(xué)校類(lèi)資產(chǎn)的投資情緒，政策預(yù)期的不確定將顯著加強(qiáng)。多家券商對(duì)于學(xué)前教育相關(guān)解讀如下：

中信證券：幼教行業(yè)巨變之際，大浪淘沙眾口鑠金

中信證券認(rèn)為，對(duì)于高教、職業(yè)教育、K12培訓(xùn)等領(lǐng)域雖然會(huì)要求規(guī)范但預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的一刀切禁止。因此，中信證券重申一直以來(lái)的觀點(diǎn)：高教潛在政策風(fēng)險(xiǎn)小，建議配置;職業(yè)教育符合國(guó)家人才需求和大的方向，建議積極配置。

光大證券：遏制過(guò)度逐利，幼兒園資本化道路或受阻

義務(wù)教育及高中階段暫不受影響，可能造成民辦幼兒園資本化道路受阻，且上市公司將無(wú)法參與投資營(yíng)利性幼兒園。認(rèn)為《意見(jiàn)》的初衷是為了鼓勵(lì)興辦普惠性幼兒園，提高普惠性幼兒園占比，降低居民養(yǎng)育子女的壓力，而非抑制民辦教育發(fā)展。2017年，我國(guó)民辦學(xué)前教育滲透率高達(dá)56%，遠(yuǎn)超其他階段的教育。高度的資本化或?qū)⑻岣咝袠I(yè)頭部品牌集中度，導(dǎo)致學(xué)前教育收費(fèi)過(guò)度逐利，增加百姓負(fù)擔(dān)。此外，我國(guó)正面臨人口老齡化，國(guó)家雖然全面開(kāi)放二孩政策，但過(guò)重的學(xué)前教育成本可能會(huì)對(duì)人口出生率起到一定抑制作用。而意見(jiàn)本身與義務(wù)教育、高中教育、及大學(xué)階段教育無(wú)關(guān)。且2017年民辦小學(xué)、初中、高中滲透率分別8%、13%、13%，意味著普惠性的教育資源占比超過(guò)80%，符合國(guó)家目前《意見(jiàn)》中的指導(dǎo)方針。因此建議不必因?yàn)樵摗兑庖?jiàn)》而對(duì)小學(xué)、初中和高中階段的民辦學(xué)校過(guò)度擔(dān)憂。

中信建投：遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)公辦幼兒園一定是大力發(fā)展方向

在政策層面，中信建投點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，民辦幼兒園已經(jīng)明確未來(lái)可以登記成為營(yíng)利性或者非營(yíng)利性，但是此次意見(jiàn)禁止民辦幼兒園上市或者被上市公司收購(gòu)，這是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的。但同時(shí)我們也注意到，對(duì)于上市公司通過(guò)自有資金(非股市融資)自建營(yíng)利性民辦幼兒園的行為并未規(guī)定。新規(guī)明確“按照實(shí)現(xiàn)普惠目標(biāo)的要求，公辦園在園幼兒占比偏低的省份逐步提高公辦園在園幼兒占比，到2020年全國(guó)原則上達(dá)到50%”。基于目前公辦幼兒園占比偏低的現(xiàn)實(shí)情況下，到2020年實(shí)現(xiàn)公辦幼兒園全國(guó)達(dá)到50%水平較為困難，公辦幼兒園一定是大力發(fā)展的方向，高端民辦幼兒園未來(lái)的發(fā)展可能會(huì)受到一定影響。我們預(yù)計(jì)此板塊上市公司未來(lái)面臨的政策形式不容樂(lè)觀。而民辦高中和高校未來(lái)仍是可以選擇登記為營(yíng)利性，在民辦學(xué)校板塊中政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

國(guó)盛證券：學(xué)前教育未來(lái)的路怎么走？

民辦幼兒園資本化路徑受阻。從資本化方面看，《意見(jiàn)》第二十四條明確，“民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上”;“社會(huì)資本不得通過(guò)兼并收購(gòu)、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式控制國(guó)有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營(yíng)利性幼兒園”，這意味著未來(lái)民辦幼兒園上市路徑受阻，而存量處理方式則尚未明確。

標(biāo)簽： 學(xué)前教育新政