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事件：公司公告2023Q1 業(yè)績。23Q1 單季度實現(xiàn)收入6.30 億元，同比+46.30%；歸母凈利潤4.14 億元，同比+51.17%。 23Q1 公司收入利潤延續(xù)高增。23Q1，在疫情影響減弱及春節(jié)前醫(yī)美消費需求集中釋放帶動下，公司業(yè)績迎來快速增長。核心產(chǎn)品嗨體、濡白天使等銷售持續(xù)放量，帶動業(yè)績高增。公司積極擴充營銷團隊、優(yōu)化營銷體系，截至2022 年底已擁有超過300 名銷售及市場人員，覆蓋全國31 個省市自治區(qū)、約5000 家醫(yī)美機構(gòu)，未來將持續(xù)加大產(chǎn)品推廣滲透。 規(guī)模效應疊加高毛利產(chǎn)品放量，公司盈利能力持續(xù)提升。23Q1 公司綜合毛利率95.29%，凈利率65.54%，同比變動+0.84pct/+0.51pct。公司毛利率持續(xù)提升，主要得益于規(guī)模優(yōu)勢以及濡白天使等高毛利產(chǎn)品的銷售放量，濡白天使銷售增長帶動凝膠類注射產(chǎn)品占比進一步提升，提高整體毛利率水平，預計隨著濡白天使市場滲透率提高，公司盈利能力仍有提升空間?！ ′N售端降本控費，管理、研發(fā)力度持續(xù)加大。23Q1 公司銷售/管理/研發(fā)費率分別為10.41%/7.99%/6.92%，同比變動-2.11pct/+2.91pct/+0.17pct，公司持續(xù)加大管理、研發(fā)費用投入，銷售費用控費降本成效顯現(xiàn)?！ ∫吆笮袠I(yè)景氣度顯著修復，核心產(chǎn)品有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。23Q1 以來醫(yī)美行業(yè)景氣度不斷提升，全年有望在同期低基數(shù)背景下迎高速增長，重點關(guān)注終端醫(yī)美消費的業(yè)績修復兌現(xiàn)。醫(yī)美市場監(jiān)管趨嚴，持續(xù)利好合規(guī)產(chǎn)品的市場滲透率提升，公司作為醫(yī)美龍頭供應商，旗下核心產(chǎn)品嗨體熊貓針有望接力頸紋針延續(xù)高增勢頭，貢獻溶液類注射產(chǎn)品增量；再生針劑濡白天使預估將持續(xù)貢獻凝膠類產(chǎn)品增量。此外，公司在研產(chǎn)品儲備豐富，在肉毒毒素、體重管理等領(lǐng)域有望陸續(xù)上市新品，形成業(yè)績接力?！ ∮A測：我們預計公司23-25 年EPS 分別為8.97/13.11/17.83，當前價格對應PE 為59/41/30 倍，維持公司“買入”評級?！ ★L險提示：行業(yè)競爭加??；新品拓展不及預期；產(chǎn)品拿證不及預期；產(chǎn)品安全風險；行業(yè)政策監(jiān)管超預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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