1、風(fēng)電塔筒：產(chǎn)業(yè)鏈盈利穩(wěn)定環(huán)節(jié)，出口海外增厚利潤(rùn)

隨著我國(guó)“雙碳政策”持續(xù)推進(jìn)，2022 年風(fēng)電國(guó)補(bǔ)退出，風(fēng)電平價(jià)時(shí)代拉開(kāi)了序幕， 風(fēng)電整條產(chǎn)業(yè)鏈都面臨著巨大的降本壓力。塔筒/樁基作為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中的重要零部件， 約占整機(jī) 15%的成本占比。塔筒不同于其他風(fēng)機(jī)零部件，一般由業(yè)主單位直接招標(biāo)， 采取原材料成本+加工費(fèi)的定價(jià)模式，因此在風(fēng)機(jī)降本的進(jìn)程中受到的壓力相對(duì)較小， 是產(chǎn)業(yè)鏈的盈利穩(wěn)定環(huán)節(jié)。由于其體積大，重量沉的特性，具有一定的運(yùn)輸半徑，行 業(yè)集中度較為分散，國(guó)內(nèi)塔筒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，參與玩家眾多，既有天順風(fēng)能，大金重 工等專(zhuān)業(yè)塔筒生產(chǎn)制造的上市公司，也有中船澄西，西部重工等大型集團(tuán)的鋼鐵加工 部門(mén)或子公司。風(fēng)電塔筒出口海外能夠給企業(yè)帶來(lái)出貨量的增加以及產(chǎn)品價(jià)格彈性的 提升，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)充分內(nèi)卷的局面下，出海成為了國(guó)內(nèi)塔筒制造企業(yè)新的機(jī)遇。

(資料圖)

1.1、塔筒/樁基：風(fēng)電支撐基礎(chǔ)設(shè)備

風(fēng)電塔筒是風(fēng)電設(shè)備的重要組成部分，作為風(fēng)電機(jī)組和基礎(chǔ)環(huán)（或樁基、 導(dǎo)管架）間 的連接構(gòu)件，傳遞上部數(shù)百?lài)嵵氐娘L(fēng)電機(jī)組重量，也是實(shí)現(xiàn)風(fēng)電機(jī)組維護(hù)、輸變電等 功能所需的重要構(gòu)件。其內(nèi)部有爬梯、電纜梯、平臺(tái)等內(nèi)件結(jié)構(gòu)，以供風(fēng)電機(jī)組的運(yùn) 營(yíng)及維護(hù)使用。風(fēng)電塔筒通常由鋼鐵制成，外形為圓柱體，具有較高的強(qiáng)度和剛度， 能夠承受大風(fēng)環(huán)境下的巨大風(fēng)壓和風(fēng)荷載。風(fēng)電塔筒的表面通常涂有特殊的防腐涂料， 以保護(hù)其不受海洋環(huán)境或其他惡劣環(huán)境中的腐蝕和氧化的影響。

1.2、風(fēng)電塔筒：盈利穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈抗通縮環(huán)節(jié)

風(fēng)電塔筒/樁基通常單獨(dú)招標(biāo)，塔筒制造企業(yè)按照客戶(hù)提供的設(shè)計(jì)圖紙、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié) 合企業(yè)自身技術(shù)工藝、生產(chǎn)設(shè)備、制造水平等定制非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，風(fēng)電塔筒/樁基是成 本加成的定價(jià)模式，即在原材料成本的基礎(chǔ)上加上一部分加工費(fèi)。塔筒企業(yè)對(duì)于上游大宗商品鋼鐵沒(méi)有議價(jià)能力，但是下游業(yè)主裝機(jī)需求旺盛，供應(yīng)緊張時(shí)，加工費(fèi)往往 會(huì)漲價(jià)。因此相比于風(fēng)機(jī)不斷降價(jià)帶來(lái)利潤(rùn)空間的壓縮，塔筒/樁基的盈利能力較為穩(wěn) 定。

1.3、塔筒出口增加價(jià)格彈性

風(fēng)電塔筒產(chǎn)品價(jià)格的彈性上面，出口海外>海風(fēng)產(chǎn)品>陸風(fēng)產(chǎn)品。從頭部塔筒企業(yè)國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)的單噸售價(jià)來(lái)看，陸上塔筒產(chǎn)品單噸售價(jià)在 8000-9000 元，海上塔筒/樁基的單噸 售價(jià)在 9000-10000 元左右。塔筒/樁基在海外市場(chǎng)售價(jià)與國(guó)內(nèi)有價(jià)格差異，從大金重工 2022 年的訂單情況看，塔筒 出口歐洲的單噸售價(jià)不含運(yùn)費(fèi)約 12000 元，含運(yùn)費(fèi) 17000 元。從英國(guó) Dogger Bank B 風(fēng) 電海塔項(xiàng)目我們可以看出，在歐洲原材料和人工成本高企的背景下，大金重工的 41 套 海塔包含海運(yùn)費(fèi)后 17000 元/噸的單噸售價(jià)，依然在價(jià)格上具有優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的塔筒毛利在 1000-2000 元/噸。單噸凈利方面，陸塔 500-600 元/噸，海上風(fēng) 塔樁基 800-900 元/噸。海外市場(chǎng)溢價(jià)較高，陸塔 800-900 元/噸，海上風(fēng)塔約 3000 元/噸。 樁基與塔筒相比，內(nèi)部不需要安裝其他零部件，因此生產(chǎn)的效率更高，單位成本更低， 售價(jià)相同時(shí)盈利能力也優(yōu)于塔筒。 企業(yè)對(duì)于原材料價(jià)格的把握能力，也會(huì)影響盈利水平。風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)中，一般在項(xiàng)目開(kāi) 工前對(duì)所需的樁基、塔筒進(jìn)行采購(gòu)，并簽署采購(gòu)合同，然后根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度要求 供應(yīng)商分批發(fā)貨。因此，風(fēng)電塔筒，樁基產(chǎn)品合同簽署時(shí)點(diǎn)和原材料采購(gòu)時(shí)點(diǎn)存在著 時(shí)間周期，這一周期的中厚板價(jià)格波動(dòng)將會(huì)影響項(xiàng)目的毛利。風(fēng)險(xiǎn)敞口一般在 2 個(gè)月 到半年不等，樁基是海上風(fēng)電施工的前期工程，風(fēng)險(xiǎn)敞口期較短，而陸上塔筒和海上 塔筒分別需要在基礎(chǔ)環(huán)和樁基施工后安裝，因此風(fēng)險(xiǎn)敞口期相對(duì)較長(zhǎng)。

2、風(fēng)電塔筒供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移：供應(yīng)能力與成本優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)塔筒出海

隨著俄烏沖突的持續(xù)，海外尤其是歐洲的能源轉(zhuǎn)型需求愈發(fā)迫切。風(fēng)電作為清潔能源， 已經(jīng)成為了能源轉(zhuǎn)型的重要突破口，全球各國(guó)紛紛出臺(tái)相關(guān)政策，規(guī)劃了較高的裝機(jī) 目標(biāo)。海外風(fēng)電市場(chǎng)的快速發(fā)展將給國(guó)內(nèi)塔筒、海工廠(chǎng)商帶來(lái)巨大的出口紅利，歐洲 是海外風(fēng)電裝機(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，目前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家原材料和人工成本價(jià)格高企，塔筒 企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，本土產(chǎn)能擴(kuò)張速度較慢，對(duì)于風(fēng)電塔筒高速增長(zhǎng)的需求也將外溢到其 他國(guó)家。在此背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)有望憑借較強(qiáng)的供應(yīng)能力與成本優(yōu)勢(shì)，大幅 提升海外市場(chǎng)的份額。

2.1、驅(qū)動(dòng)因素一：海外能源轉(zhuǎn)型需求迫切，全球風(fēng)電加速裝機(jī)

2022 年，全球新增風(fēng)電裝機(jī) 77.6GW，GWEC 預(yù)計(jì)，2023 年新增風(fēng)電裝機(jī)容量將超過(guò) 100GW ， 未 來(lái) 5 年 新 增 裝 機(jī) 容 量 將 達(dá) 到 680GW ， 全 球 新 增 裝 機(jī) 預(yù) 計(jì) 115/124/135/149/158GW，CAGR 為 15%。

分裝機(jī)類(lèi)型看，2022 年全球陸風(fēng)新增裝機(jī)占比 89%，海上風(fēng)電僅占 11%。海上風(fēng)電增 速較快，其份額將在未來(lái)五年從 11%快速提高至 23%，海上風(fēng)電份額的快速提升將帶 動(dòng)樁基，導(dǎo)管架等設(shè)備的滲透率提升。 分區(qū)域看，中國(guó)，歐洲，北美是全球新增裝機(jī)的三大主要市場(chǎng)，2022 年這三個(gè)地區(qū)占 據(jù)了全球新增裝機(jī)量 87%的份額。根據(jù) GWEC 的新增裝機(jī)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年，這三個(gè)市 場(chǎng)的全球新增裝機(jī)占比也將保持在 85%以上。塔筒的需求側(cè)，我們重點(diǎn)關(guān)注這三個(gè)主 要市場(chǎng)需求的邊際變化。

北美地區(qū)：北美地區(qū)由于海床較深，多颶風(fēng)龍卷風(fēng)，海上風(fēng)電風(fēng)力資源并不理想，目前以陸上風(fēng) 電裝機(jī)為主。GWEC 預(yù)測(cè) 23-27 年新增裝機(jī) 9.5/11.7/14.8/18.8/20.5GW，拜登政府宣布 2030 年部署 30GW 的海上風(fēng)電裝機(jī)容量。

歐洲地區(qū)：隨著全球氣候變暖，歐洲的能源結(jié)構(gòu)將在 2030 年前發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。在俄烏沖突的催化 作用下，歐洲能源轉(zhuǎn)型的需求更為迫切。為了減少對(duì)俄羅斯天然氣的依賴(lài)，風(fēng)電成為 了實(shí)現(xiàn)歐洲能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)的關(guān)鍵能源。GWEC 預(yù)測(cè)，2023-2027 年歐洲新增裝機(jī) 20.3/20.8/25.9/31/35.4GW。歐盟在 2022 年 5 月的“REPowerEU”能源計(jì)劃中，提出 2030 年將可再生能源占比從之前規(guī)劃的 40%提高到 45%。歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，到 2030 年，該計(jì)劃將需要 440GW 的風(fēng)電裝機(jī)容量，到 2030 年的平均裝機(jī)率為每年 30GW。此 外，各國(guó)還制定了陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的國(guó)家目標(biāo)，并啟動(dòng)了合作倡議，例如海上風(fēng) 電的埃斯比約宣言和馬里恩堡宣言。

歐洲地區(qū)海岸線(xiàn)較長(zhǎng)，海上風(fēng)電潛在開(kāi)發(fā)量達(dá)到 8TW，英國(guó)，德國(guó)，挪威等沿海地區(qū) 風(fēng)速可達(dá)到 9m/s，海洋風(fēng)力資源豐富。到 2030 年，歐洲國(guó)家將有超過(guò) 130GW 的海上 風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃。我們按照平均 8 萬(wàn)噸/GW 的塔筒消耗量，20 萬(wàn)噸/GW 的樁基消耗量，對(duì)海外塔筒樁基 的市場(chǎng)需求進(jìn)行測(cè)算。2023-2027 年全球塔筒需求量 920/992/1080/1192/1264 萬(wàn)噸，樁 基需求量 360/360/520/640/720 萬(wàn)噸。歐洲塔筒需求量162.4/166.4/207.2/248/283.2 萬(wàn)噸， 樁基需求量 116/60/140/200/242 萬(wàn)噸。

2.2、驅(qū)動(dòng)因素二：歐美塔筒業(yè)績(jī)承壓，供應(yīng)鏈瓶頸或提前

塔筒的需求前景似乎越來(lái)越強(qiáng)勁和確定，但從供應(yīng)鏈的角度看，實(shí)現(xiàn)裝機(jī)目標(biāo)需要大 規(guī)模的供應(yīng)鏈擴(kuò)張，由于歐美本土塔筒制造商普遍業(yè)績(jī)承壓，在高通脹、低利潤(rùn)率、 資本成本不斷上升的環(huán)境中擴(kuò)張的難度進(jìn)一步加大；另一個(gè)不確定的因素是需求變化 的速度，風(fēng)電塔筒是產(chǎn)品不斷升級(jí)迭代的行業(yè)，風(fēng)機(jī)的大型化背景下，對(duì)塔筒的高度， 壁厚，重量都提出了更高的要求，產(chǎn)能進(jìn)行不斷改造才能匹配新的需求。當(dāng)面臨潛在 的擴(kuò)張時(shí)，規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品迅速迭代的風(fēng)險(xiǎn)增加了投資的不確定性。在盈利能力上， 國(guó)產(chǎn)塔筒企業(yè)具有更好的競(jìng)爭(zhēng)力，投資的確定性更強(qiáng)，因此增產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)的能力也強(qiáng)于歐 美制造商。海外供應(yīng)鏈的瓶頸將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)塔筒出海。

全球塔筒供應(yīng)能力：全球塔筒制造企業(yè)主要分布在歐洲，北美，韓國(guó)和中國(guó)四個(gè)地區(qū)，塔筒的供應(yīng)類(lèi)型分 為兩種，一種是風(fēng)機(jī)主機(jī)廠(chǎng)設(shè)有塔筒部門(mén)，主要用于自供，例如維斯塔斯和 Enercon； 另一種是由第三方塔筒制造企業(yè)供應(yīng)，如中國(guó)的天順風(fēng)能，大金重工，天能重工，海 力風(fēng)電，泰勝風(fēng)能；韓國(guó)的 CS Wind；歐洲西班牙的 GRI renewable，Windar，丹麥的 Welcon，Valmont；以及美國(guó)的 Arcosa，Boardwind 等。 塔筒重量較重，體積較大，具有一定的運(yùn)輸距離限制，因此從產(chǎn)能分布上看，全球的 塔筒產(chǎn)能較為分散，塔筒龍頭 CS Wind 全球市占率也只有 16%左右。由于各個(gè)企業(yè)統(tǒng) 計(jì)產(chǎn)能的單位不同，我們年出貨量進(jìn)行換算，估計(jì)全球主要塔筒生產(chǎn)商的產(chǎn)能情況。

北美塔筒企業(yè)：Broadwind 和 Arcosa 是美國(guó)頭部的塔筒制造企業(yè)，也是多次提出反傾銷(xiāo)調(diào)查的美國(guó)風(fēng)塔 貿(mào)易聯(lián)盟的核心成員。Broadwind 是美國(guó)最早生產(chǎn) 100 米風(fēng)力渦輪機(jī)的生產(chǎn)商之一，已 經(jīng)建造了數(shù)千個(gè) 2MW+風(fēng)塔；Arcosa 是美國(guó)大型基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，旗下設(shè)有建筑產(chǎn)品 部門(mén)、工程結(jié)構(gòu)部門(mén)和運(yùn)輸產(chǎn)品部門(mén)，工程結(jié)構(gòu)部門(mén)約占主營(yíng)構(gòu)成的 44.68%，包括結(jié) 構(gòu)風(fēng)塔、電信結(jié)構(gòu)、用于配輸電的鋼結(jié)構(gòu)公用設(shè)施等業(yè)務(wù)。

從營(yíng)收規(guī)模上看，2022 年 Broadwind 和 Arcosa 的工程結(jié)構(gòu)部門(mén)營(yíng)收分別為 1.8 億美元和 8.1 億美元。Broadwind 近五年有四年虧損，2022 年歸母凈利潤(rùn)-0.1 億美元。相比 Broadwind 而言，Arcosa 的盈利能力較好，2022 年由于公司所有產(chǎn)品線(xiàn)價(jià)格迎來(lái)上漲，并且剝離了儲(chǔ)罐業(yè)務(wù)，公司毛利率提升到 30%，但從近五年利潤(rùn)情況來(lái)看，2018-2021 年四年期間整體毛利率低于 10%。 根據(jù) 2019 年美國(guó)風(fēng)塔的反傾銷(xiāo)報(bào)告顯示，除本土供應(yīng)以外，美國(guó)進(jìn)口風(fēng)電塔的主要非 主體來(lái)源包括西班牙、印度尼西亞、加拿大、墨西哥和韓國(guó)，中國(guó)早期也是美國(guó)塔筒 的供應(yīng)來(lái)源。2012 年，美國(guó)商務(wù)部終裁向中國(guó)制造的應(yīng)用級(jí)風(fēng)電塔征收 44.99%至 70.63%的反傾銷(xiāo)關(guān)稅，并額外征收 21.86%到 34.81%的反補(bǔ)貼關(guān)稅，國(guó)產(chǎn)塔筒在高昂的 雙反稅率下，幾乎退出了美國(guó)市場(chǎng)。

歐洲塔筒企業(yè)：Rystad Energy 的分析顯示，2022 年歐洲風(fēng)電塔筒的產(chǎn)能為 210 萬(wàn)噸，主要集中在西班牙， 丹麥，德國(guó)和土耳其。歐洲已經(jīng)宣布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2024 年產(chǎn)能將達(dá)到 230 萬(wàn)噸。

西班牙約占?xì)W洲塔架制造能力的一半。三大渦輪機(jī)塔架生產(chǎn)商，包括 GRI renewables、 Windar 和 Haizea Wind 集團(tuán)在西班牙擁有多家工廠(chǎng)，累計(jì)年制造能力超過(guò) 90 萬(wàn)噸。 Windar 隸屬于丹尼爾阿隆索集團(tuán)，總部在阿斯圖里亞斯公國(guó)（西班牙），成立于 2007 年，具有 5500 段陸上風(fēng)塔，100 座海上風(fēng)塔的年產(chǎn)能；GRI renewables 是西班牙的風(fēng)塔 制造企業(yè)，隸屬于生產(chǎn)汽車(chē)零部件的海斯坦普集團(tuán)（Gestamp），GRI 在全球七個(gè)國(guó)家 設(shè)有工廠(chǎng)。根據(jù) GRI 公布的 2021 年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告來(lái)看，2021 年?duì)I業(yè)收入 8.34 億歐元， 成本 8.22 億歐元，毛利率僅為 1.4%。由于 Welcon，Windar 等企業(yè)非上市公司，沒(méi)有公 布具體的盈利數(shù)據(jù)，但是 GRI 較低的盈利水平一定程度上也能反映出歐洲塔筒制造商 承受的業(yè)績(jī)壓力。

其他具有重要產(chǎn)能的塔制造地點(diǎn)包括丹麥、德國(guó)和土耳其。Welcon 和 Valmont SM 是丹 麥的塔筒制造商，Welcon 主要生產(chǎn)海上風(fēng)塔，每年能生產(chǎn)約 300 座海上風(fēng)塔，在歐洲 海上風(fēng)塔的市占率達(dá)到 50%；Valmont SM 從 1998 年開(kāi)始生產(chǎn)風(fēng)電塔筒，2014 年被美國(guó) 上市公司 Valmont 收購(gòu)，體量相對(duì)較小，年生產(chǎn)能力在 9 萬(wàn)噸左右。而 Max Bogl 是德國(guó) 的主要生產(chǎn)商。此外，GRI renewables，韓國(guó)塔筒巨頭 CS Wind 在土耳其均有制造基地， 提高了該國(guó)的制造能力。

從歐洲塔筒的供需曲線(xiàn)看，2026 年歐洲本土塔筒的需求量將超過(guò)供應(yīng)，風(fēng)電裝機(jī)對(duì)于 塔筒的生產(chǎn)一般會(huì)有滯后性，供應(yīng)和需求之間有一年左右的時(shí)間錯(cuò)位，2025 年將會(huì)出 現(xiàn)供需缺口，并隨著歐洲能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)的加速推進(jìn)，缺口逐漸擴(kuò)大?？紤]到已有產(chǎn)能 中的部分落后產(chǎn)能無(wú)法充分利用，23、24 年歐洲塔筒將會(huì)維持供需緊平衡的狀態(tài)。 歐洲海上風(fēng)電以單樁為主，歐洲本土單樁的供貨集中度較高，主要樁基供應(yīng)商 SIF、 EEW、Bladt、Steelwind，年供應(yīng)能力之和不足 600 根，其中 50%的產(chǎn)品直徑在 11m 以 下，大部分用于單樁基礎(chǔ)，本土產(chǎn)能難以滿(mǎn)足歐洲海上風(fēng)電的裝機(jī)需求。

韓國(guó)巨頭 CS Wind：CS Wind 是一家韓國(guó)公司，目前是全球最大的塔筒制造企業(yè)，該公司在全球范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng) 生產(chǎn)基地，并為全球主要的風(fēng)機(jī)設(shè)備制造商提供風(fēng)塔，如維斯塔斯，西門(mén)子-歌美颯， 通用電氣和 Nordex，塔筒業(yè)務(wù)占營(yíng)收的 91%。 隨著全球風(fēng)電裝機(jī)量迅速提升，CS Wind 在全球不斷擴(kuò)張，布置產(chǎn)能，目前已在美國(guó)， 葡萄牙，土耳其，中國(guó)，越南，馬來(lái)西亞，中國(guó)臺(tái)灣布置塔筒生產(chǎn)基地。近五年?duì)I收 穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率保持在 10%左右，2022 年 CS Wind 營(yíng)業(yè)收入在 71.9 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.2 億元，毛利率 3%有所下滑。從 CS Wind 營(yíng)收分布來(lái)看，CS Wind 主要供應(yīng)歐美市場(chǎng)， 面對(duì)歐美高昂的反傾銷(xiāo)稅，一方面 CS wind 在土耳其，葡萄牙，美國(guó)收購(gòu)塔筒企業(yè)或布 置產(chǎn)能，利用本土化生產(chǎn)規(guī)避反傾銷(xiāo)稅，另一方面從越南，馬來(lái)西亞等原材料，人工 生產(chǎn)成本較低的基地出口，發(fā)往歐美。

國(guó)內(nèi)塔筒產(chǎn)能情況：我們按照 2022 年五家塔筒上市公司全年出貨量和國(guó)內(nèi)全年風(fēng)電裝機(jī)量來(lái)計(jì)算，CR5 僅 占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額 40%左右，行業(yè)集中度較為分散。中國(guó)塔筒生產(chǎn)商中除了以上五家上 市龍頭公司以外，還包括中船澄西、福船一帆、西部重工等大型集團(tuán)子公司，這些公 司普遍業(yè)務(wù)較為多元化，塔筒只占一部分業(yè)務(wù)。隨著 2023 年五家頭部企業(yè)新建產(chǎn)能落 地，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

小結(jié)：塔筒行業(yè)由于具有一定的運(yùn)輸半徑，因此全球的產(chǎn)能較為分散。我們對(duì)比了全球塔筒 制造龍頭企業(yè)，從 2022 年?duì)I收規(guī)模來(lái)看，韓國(guó)的 CS Wind，西班牙的 GRI，美國(guó)的 Arcosa，中國(guó)的大金重工，天順風(fēng)能，天能重工體量相當(dāng)，都有幾十億的營(yíng)收規(guī)模從近 五年毛利率角度看，國(guó)產(chǎn)塔筒企業(yè)盈利能力要顯著好于海外企業(yè)，國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)毛利 率維持在 15%-25%之間，而韓國(guó)塔筒巨頭 CS Wind 和美國(guó)企業(yè) Arcosa 的工程結(jié)構(gòu)部門(mén)， 毛利率維持在 10%左右。歐洲的 GRI 和美國(guó)的 Broadwind 毛利率較低或虧損。

在產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)方面，國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)和韓國(guó)的 CS wind 盈利能力較強(qiáng)，因此擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏也更 快。2023 年國(guó)內(nèi)頭部五家塔筒企業(yè)有超過(guò) 200 萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能規(guī)劃，CS wind 也計(jì)劃將 在 24 年上半年把越南基地的海上塔筒產(chǎn)能提高 1.5 倍，美國(guó)基地的陸上塔筒產(chǎn)能提高 2 倍，葡萄牙基地的海上塔筒產(chǎn)能提高 4-5 倍。歐美塔筒企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下滑，難以滿(mǎn)足 日益增長(zhǎng)的本土市場(chǎng)需求。歐洲本土塔筒處于供需緊平衡狀態(tài)，2025 年將會(huì)出現(xiàn)供需 缺口，現(xiàn)有本土產(chǎn)能難以滿(mǎn)足歐洲各國(guó)的 2030 年裝機(jī)目標(biāo)。

2.3、驅(qū)動(dòng)因素三：原材料人工成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)塔筒經(jīng)濟(jì)性凸顯

在歐美市場(chǎng)塔筒/樁基產(chǎn)品的售價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況下，海外塔筒制造企業(yè)的利潤(rùn) 卻普遍承壓，主要是由于海外原材料和人工成本過(guò)高導(dǎo)致的。塔筒/樁基成本拆分：成本構(gòu)成方面，原材料是塔筒、樁基成本是國(guó)產(chǎn)塔筒最主要的組成部分，天順風(fēng)能 2021 年報(bào)顯示塔筒原材料占比高達(dá) 87%，其次是運(yùn)費(fèi)和人工，分別占 5%和 4%。拆分 來(lái)看，中厚板是風(fēng)電塔筒、樁基的主要原材料，占比超過(guò) 70%，其次是法蘭，占比約 9%，管型材，內(nèi)件，油漆共占 10%左右。總體來(lái)說(shuō)，鋼鐵價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于塔筒制造企 業(yè)的成本影響較大。

塔筒出海的經(jīng)濟(jì)性：對(duì)于國(guó)產(chǎn)塔筒/樁基出海來(lái)說(shuō)，原材料價(jià)格，人工費(fèi)，海運(yùn)費(fèi)，以及反傾銷(xiāo)稅共同決定 了國(guó)產(chǎn)塔筒出海的經(jīng)濟(jì)性。2021 年 12 月，歐盟發(fā)布了針對(duì)中國(guó)陸上風(fēng)電塔筒的反傾銷(xiāo) 終裁，認(rèn)定中國(guó)的風(fēng)塔企業(yè)存在傾銷(xiāo)行為，同時(shí)說(shuō)明歐盟本地塔筒企業(yè)盈利狀況不佳， 中國(guó)塔筒企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯。 原材料成本：俄烏沖突催化，中厚板價(jià)差維持高位。中厚板是塔筒最重要的原材料， 中國(guó)是世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，歐盟排名第二。傳統(tǒng)上歐盟是鋼板的凈出口國(guó)，依 賴(lài)于出口市場(chǎng)，歐盟從海外進(jìn)口大批量，低價(jià)值的板坯，加工成高質(zhì)量，大重量的鋼 板進(jìn)行出口。俄羅斯和烏克蘭是歐盟最大的板坯供應(yīng)國(guó)，占?xì)W盟進(jìn)口板坯的 93%；烏 克蘭也是重要的鋼板生產(chǎn)國(guó)，2021 年該國(guó)供應(yīng)的鋼板幾乎占?xì)W盟鋼板進(jìn)口的 50%。

2022 年 3 月，由于俄烏沖突，烏克蘭最大的制版公司 Metinvest 失去了對(duì)其在馬里烏波 爾的兩個(gè)制板廠(chǎng)的控制，導(dǎo)致產(chǎn)量下降 70%以上，由于烏克蘭供應(yīng)的限制，2022 年 3 月，歐洲中厚板的價(jià)格飆升至 2000 美元/噸以上的價(jià)格，短時(shí)間內(nèi)和國(guó)產(chǎn)中厚板價(jià)差擴(kuò) 大到了 2.5 倍。其后印度、印度尼西亞、日本甚至土耳其等國(guó)家大幅增加了對(duì)歐盟的平 板出口，歐洲中厚板價(jià)格持續(xù)降低。2022 年 9 月韓國(guó)遭受臺(tái)風(fēng)襲擊，造成其最大的鋼 鐵生產(chǎn)商浦項(xiàng)制鐵的幾家制造設(shè)施遭受重大損失，推動(dòng)中厚板價(jià)格再次走高，目前歐 盟和中國(guó)中厚板價(jià)差維持在 1.6 倍的水平。

短期看，俄烏沖突對(duì)歐洲鋼鐵供應(yīng)帶來(lái)的擾動(dòng)仍將持續(xù)，中長(zhǎng)期看，從原材料安全角 度考慮，歐盟尋求供應(yīng)鏈替代和轉(zhuǎn)移帶來(lái)成本中樞上移，歐洲的鋼價(jià)將會(huì)繼續(xù)維持在 較高水平。近兩年中厚板原材料價(jià)差始終維持在 1.4 倍以上，俄烏沖突的催化作用，強(qiáng) 化了我國(guó)塔筒企業(yè)原材料的成本優(yōu)勢(shì)，為我國(guó)塔筒企業(yè)帶來(lái)了出海窗口期。人工成本：根據(jù)歐盟披露數(shù)據(jù)，調(diào)查期內(nèi)歐盟本地塔筒企業(yè)的人均人工成本為 4.8 萬(wàn)歐 元/年，折合人民幣約 36 萬(wàn)元/年，是國(guó)內(nèi)主要塔筒企業(yè)的人均薪酬兩到三倍以上。 海運(yùn)費(fèi)：塔筒出口時(shí)候一般由客戶(hù)承擔(dān)海運(yùn)費(fèi)，從中國(guó)出口歐洲的海運(yùn)費(fèi)在 7000 元/噸 左右。隨著疫情的影響消弭，海運(yùn)費(fèi)持續(xù)回調(diào)，運(yùn)費(fèi)成本將趨于穩(wěn)定。

反傾銷(xiāo)稅：歐盟對(duì)不同中國(guó)企業(yè)的反傾銷(xiāo)稅稅率不同，大金重工和中船澄西相較于其 他企業(yè)稅率較低，分別為 7.2%和 7.5%，天順風(fēng)能為 14.4%，其他企業(yè)為 19.2%；泰勝風(fēng) 能通過(guò)申訴，免去了澳大利亞的反傾銷(xiāo)稅，其他中國(guó)企業(yè)的稅率在 10.9%；美國(guó)商務(wù)部 對(duì)原產(chǎn)自中國(guó)的風(fēng)電塔產(chǎn)品征收 45%～71%的反傾銷(xiāo)稅及 22%～35%的反補(bǔ)貼稅。

本地含量要求：本地含量要求(LCR)在風(fēng)電行業(yè)并不少見(jiàn)。一些政府要求風(fēng)電項(xiàng)目必須具備一定程度的 本地含量，才能參與拍賣(mài)或獲得補(bǔ)貼。為了滿(mǎn)足 LCR，塔制造商需要在當(dāng)?shù)亟⑸a(chǎn) 基地。CS Wind 在中國(guó)臺(tái)灣和土耳其擁有工廠(chǎng)，目前是中國(guó)臺(tái)灣僅有的幾家塔筒供應(yīng)商 之一，也是土耳其 7-8 個(gè)塔制造商之一，由于 LCR 的限制，這些市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)塔筒制 造商來(lái)說(shuō)可能比其他地區(qū)更有利可圖。

小結(jié)：歐美的原材料中厚板價(jià)格是國(guó)內(nèi)的 1.5 倍以上，人工成本是國(guó)內(nèi)兩倍以上，因此反傾銷(xiāo) 稅和海運(yùn)費(fèi)成了出海是否具有經(jīng)濟(jì)性的決定因素。由于美國(guó)對(duì)中國(guó)塔筒產(chǎn)品采取累計(jì) 100%以上的雙反稅率，因此國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)幾乎很少有機(jī)會(huì)出口美國(guó)市場(chǎng)。而相比來(lái)說(shuō)， 歐洲對(duì)于我國(guó)企業(yè)的反傾銷(xiāo)稅較為溫和，對(duì)于大金重工和中船澄西僅 7.2%和 7.5%的稅 率，其他企業(yè)也在 20%以?xún)?nèi)，因此即使加上海運(yùn)費(fèi)和反傾銷(xiāo)稅，出海歐洲也具有一定 的經(jīng)濟(jì)性，我國(guó)塔筒產(chǎn)品在歐洲具備較高的出海競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)企業(yè)可以效仿韓國(guó)塔筒 龍頭 CS Wind，通過(guò)在歐美地區(qū)建立生產(chǎn)基地，或把基地建在沒(méi)有反傾銷(xiāo)稅，原材料和 勞動(dòng)力成本更低的國(guó)家，來(lái)規(guī)避反傾銷(xiāo)稅，突破本地含量的限制。

3、國(guó)產(chǎn)風(fēng)電塔筒迎來(lái)出海窗口期

3.1、風(fēng)電塔筒出海情況

回顧國(guó)產(chǎn)風(fēng)電塔筒的出海歷程，風(fēng)電塔筒的出海大致可以分為三個(gè)階段。 第一階段：初期探索階段（2007-2011 年）。以天順風(fēng)能為代表的塔筒企業(yè)，確定了為 國(guó)外風(fēng)電整機(jī)設(shè)備生產(chǎn)商提供風(fēng)機(jī)塔架的戰(zhàn)略，通過(guò)了歐洲風(fēng)電巨頭的 Vestas 和美國(guó) GE 的資質(zhì)認(rèn)證，綁定海外主機(jī)廠(chǎng)商，打開(kāi)了風(fēng)電出海的可能性。此階段出海的規(guī)模較 小。

第二階段：快速增長(zhǎng)階段（2012-2019 年）。這一時(shí)期，海外市場(chǎng)風(fēng)電裝機(jī)量快速提升， 國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔筒憑借著價(jià)格優(yōu)勢(shì)出海份額迅速增長(zhǎng)。2012 年美國(guó)商務(wù)部判定中國(guó)和越南 向其出口的應(yīng)用級(jí)風(fēng)電塔價(jià)格過(guò)低，對(duì)中國(guó)和越南進(jìn)行了反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼的制裁，面 對(duì)高昂的雙反稅率，國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)基本退出了美國(guó)市場(chǎng)，但是又在丹麥，德國(guó)，巴基 斯坦，菲律賓，澳大利亞尋找了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。大金重工，天順風(fēng)能，泰勝風(fēng)能三家塔 筒頭部企業(yè)的出海營(yíng)收規(guī)模在這一期間翻了 6 倍，從 21 年的 6 億增長(zhǎng)到 36 億元，對(duì)應(yīng) 年出貨量從 6 萬(wàn)噸到 30 萬(wàn)噸。出海規(guī)模的提升一方面得益于發(fā)貨量的提升，另一方面 則是塔筒產(chǎn)品升級(jí)單位價(jià)值量的增長(zhǎng)。

第三階段：突圍發(fā)展階段（2020 年至今），這一階段隨著全球貿(mào)易沖突加劇，本土供 應(yīng)鏈保護(hù)增強(qiáng)，塔筒出海規(guī)模出現(xiàn)了波動(dòng)。2020 年頭部三家企業(yè)出海規(guī)模同比下降 50%，出現(xiàn)了明顯下滑。一方面由于國(guó)內(nèi)風(fēng)電搶裝周期，需求旺盛，頭部企業(yè)把重點(diǎn)轉(zhuǎn) 移到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；另一方面，與歐盟，澳大利亞，墨西哥對(duì)我國(guó)的反傾銷(xiāo)調(diào)查有關(guān)， 短期內(nèi)給風(fēng)電塔筒出海制造了障礙。2020-2022 年，塔筒出海規(guī)模修復(fù)，迎來(lái)連續(xù)三年 增長(zhǎng)，22 年上半年出海規(guī)模 15.73 億元，同比增長(zhǎng) 14.1%。

2022 年泰勝風(fēng)能迎來(lái)了出海 的爆發(fā)式增長(zhǎng)，海外銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 300%以上。根據(jù)大金重工披露，蓬萊大金將作為優(yōu) 選供應(yīng)商向某歐洲海上風(fēng)電集群項(xiàng)目提供單樁，合同總金額約 5.47 億歐元，約占公司 2022 年?duì)I收的 80%。隨著大金重工拿下歐洲大額訂單，泰勝風(fēng)能迎來(lái)出海拐點(diǎn)，2023 年塔筒出海有望迎來(lái)新的局面，突破歷史新高。

3.2、國(guó)產(chǎn)風(fēng)電塔筒/樁基出海展望

國(guó)產(chǎn)風(fēng)電塔筒/樁基的出海機(jī)遇已至。從短期來(lái)看，塔筒/樁基的主要材料是中厚板， 俄烏沖突對(duì)歐洲鋼鐵供應(yīng)帶來(lái)的擾動(dòng)仍將持續(xù)，推動(dòng)歐洲—中國(guó)原材料價(jià)差維持高位， 我國(guó)風(fēng)電塔筒產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性凸顯，迎來(lái)出海窗口期。 從中長(zhǎng)期看，近年來(lái)海上風(fēng)電主機(jī)升級(jí)速度快，向深遠(yuǎn)海發(fā)展趨勢(shì)明顯，要求塔筒/樁 基產(chǎn)品的筒徑加大、筒壁加厚、高度增加，在原材料價(jià)格和人工費(fèi)用高企的背景下， 歐美塔筒巨頭普遍承受著業(yè)績(jī)壓力，歐美本土企業(yè)受制于前期投資設(shè)備能力及產(chǎn)能問(wèn) 題，本土市場(chǎng)難以滿(mǎn)足高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì) 2025 年歐洲市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯的供需 缺口。歐洲本土塔筒價(jià)格遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，而塔筒企業(yè)盈利能力卻低于國(guó)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)， 且國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較快，歐美塔筒市場(chǎng)需求難以靠本土產(chǎn)能滿(mǎn)足，供應(yīng)鏈將 有望進(jìn)一步向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

標(biāo)簽：