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智飛生物：HPV疫苗持續(xù)放量，期待自主產(chǎn)品放量

時間：2023-04-30 18:46:15

智飛生物(300122)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)收入111.7億元，同比+26.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.3億元，同比+5.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.3億元，同比+7.1%。

【資料圖】

HPV疫苗保持穩(wěn)健增長，九價占比更高。公司收入端增長主要系代理HPV疫苗產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)健增長，利潤端增速慢于收入端主要系九價HPV疫苗產(chǎn)品占比提升，其毛利率相對較低所致，其次新冠疫苗產(chǎn)品22Q1仍貢獻了部分業(yè)績，今年存在基數(shù)效應。從盈利能力看，公司2023年Q1毛利率為30.3%（-3.6pp），凈利率為18.2%（-3.6pp），毛利率、凈利率下滑的主要系新冠疫苗產(chǎn)品23Q1基本沒有發(fā)貨，其次九價HPV疫苗占比提升。公司期間銷售費用率為4%（-0.1pp），管理費用率為0.7%（-0.1pp），財務費用率為0.2%（+0.1pp），研發(fā)費用率為1.9%（+0.1pp），基本保持穩(wěn)定。

代理品種仍保持快速放量，自主產(chǎn)品蓄勢待發(fā)。分產(chǎn)品來看，代理產(chǎn)品方面，公司主要代理產(chǎn)品的批簽發(fā)量增幅明顯，四價HPV疫苗批簽發(fā)20批次，九價HPV疫苗批簽發(fā)21批次，其他代理產(chǎn)品五價輪狀病毒疫苗批簽發(fā)25批次，23價肺炎疫苗批簽發(fā)2批次，目前HPV疫苗續(xù)簽金額超千億，公司業(yè)績確定性進一步增強。

肺結(jié)核矩陣蓄勢待發(fā)。22年公司公司自主研發(fā)產(chǎn)品微卡和宜卡兩款產(chǎn)品已在我國大陸地區(qū)超過90%的省級單位中標掛網(wǎng)。2023年1月，宜卡成功納入國家醫(yī)保目錄，有助于進一步擴大宜卡的受益人群，助力重點人群的結(jié)核分枝桿菌感染篩查，發(fā)揮公司結(jié)核產(chǎn)品矩陣的協(xié)同效應。

管線豐富，長期增長動力強勁。公司自主研發(fā)項目共計28項，處于臨床試驗及申請注冊階段的項目16項，其中23價肺炎疫苗已申報上市，凍干人二倍體狂苗、四價流感疫苗已獲得了Ⅲ期臨床試驗總結(jié)報告；15價肺炎疫苗、Vero細胞狂犬疫苗、雙價痢疾疫苗、四價流腦結(jié)合疫苗均處于Ⅲ期臨床當中，重組B群腦膜炎球菌疫苗（大腸桿菌）獲得了臨床試驗批準通知書，目前公司已經(jīng)搭建了結(jié)核、狂犬病、呼吸道病毒等多產(chǎn)品矩陣，在疫苗行業(yè)管線豐富度中處于頭部地位，長期發(fā)展動力充足。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為5.89元、6.72元、6.83元，對應動態(tài)PE分別為14倍、12倍、12倍。維持“買入”評級。

風險提示：產(chǎn)品銷售不及預期風險，研發(fā)進度不及預期風險。

（來源：西南證券）

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來源: 巨豐財經(jīng) 編輯: FN008

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